2009-05-11 10:38:07　来源: 东方证券　
   公路客运周转量整体保持相对平稳，08年11月份客、货周转量同比增速在经历相对低点后开始反弹，09年1-3月份货运周转量同比增速逐月走高，客运周转量同比增长速率有所放缓，其中3月份货运周转量1180.49亿吨公里，同比增长16.08%，客运周转量1100.29亿人公里，同比增长5.30%。

   铁路方面，09年1-3月份货运周转量同比下降4%，客运周转量同比保持着1%的增长，货运周转量的同比下降反映了宏观经济层面的影响在延续，客运周转量的下降反映了人员流动频率的降低，，和经济活动的减少也存在一定关系。

   公路反弹，铁路下降？我们认为主要原因有两点，一是公路运输去年受雪灾的影响相对大些，铁路受到的影响小；二是公路的增速有部分是新建公路增量带来的，而铁路的新建增量还没有释放。铁路的宏观运输指标或许更接近于经济的动向。

   微观上看，一季度车流数据有所反弹，从地理位置上看，中部的区域车流受到的影响要比沿海区域反弹的更大，但宏观经济影响在三月份的数据中表现仍然明显。

   三个因素会对08年公路铁路行业内公司的业绩产生较大影响，一是一季度雪灾对部分公司的影响，二是所得税率由33%下调为25%带来的业绩提升，三是宏观经济下滑对公司业绩的影响。比较我们在08年年报前瞻中业绩预测和公司实际业绩，我们发现整体上来看，我们的业绩预测高于实际业绩的家数偏多，偏高主要的原因还是对四季度宏观经济层面的影响估计不足。

   未来发展我们需要关注的因素包括宏观经济层面、动车组的加密、城际高铁的建成以及客货分流后货运效率的提高对于中长途的客货产生的再分配，猪流感的发展态势以及政策层面的变动。